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近期水泥行業動態：本周（5.29-6.2）水泥指數下跌0.46%，跑輸建材指數。本周全國水泥市場價格408元/噸，環比下降7.3元/噸。價格回落主要是東北、華東、中南和西南地區，幅度10-65元/噸；價格推漲地區為甘肅，幅度20-30元/噸。5月底6月初，受市場資金短缺，雨水天氣增多以及中高考臨近等不利因素影響，國內水泥市場需求進一步減弱，不同地區企業出貨量為4-7成不等。價格方面，因市場供需關系持續惡化，企業銷售壓力較大，為搶占市場份額，價格繼續下行。
核心觀點：我們認為當前水泥股估值已較為充分的反映了市場對未來盈利的悲觀預期，但對供需逐步改善的趨勢有所忽視。需求端，市場對基建復蘇情況較為樂觀，但對地產開工端預期仍然不高，供給端，市場擔心在經歷22年價格戰之后，企業間份額競爭持續加劇，但我們認為年后水泥供需兩端均出現向好發展趨勢（地產銷售有所恢復，水泥價格開始上調），二季度以來受雨水天氣、資金等問題影響，需求略不及預期，但隨著錯峰力度加大，水泥價格有望逐步企穩。水泥股自22Q4低點至今的漲幅明顯低于其他建材股，當前估值處在相對底部區域且具有較高股息率。分區域看，我們測算未來若中吉烏鐵路開工或將對區域水泥需求帶來可觀增量，關注新疆地區投資機會。
重點推薦標的：一是區域供需格局較優，首選長三角地區，推薦【海螺水泥】、關注新疆區域龍頭【青松建化】，二是公司自身第二增長極優勢明顯，成長性較好，推薦【華新水泥】、【上峰水泥】，推薦數字化轉型的【寧夏建材】。混凝土減水劑成長性更優，推薦【蘇博特】、【壘知集團】。
風險提示：水泥需求大幅下滑、行業競爭加劇、煤炭價格上漲風險提示：水泥需求大幅下滑、行業競爭加劇、煤炭價格上漲
