21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者吳斌 上海報(bào)道
去年年底華爾街曾對今年美股前景憂心忡忡，但意外的是，今年美股表現(xiàn)卻意外強(qiáng)勁。在人工智能熱潮助推下，今年美股科技股大幅上漲，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)一舉邁入技術(shù)性牛市。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月8日，標(biāo)普500指數(shù)收盤上漲0.62%，報(bào)4293.93點(diǎn)，較2022年10月低點(diǎn)反彈逾20%，正式邁入技術(shù)性牛市。“含科量”更高的納指漲勢更猛，較去年12月收盤低點(diǎn)已累計(jì)上漲近30%。
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景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，盡管近期美債收益率不斷上升，科技股卻依然保持上漲。當(dāng)美國國債收益率上升時(shí)，科技股往往會(huì)下跌，但這種關(guān)聯(lián)已在5月份被打破，至少暫時(shí)如此。“人工智能效應(yīng)”幫助了超大型科技股抵抗跌勢，許多大型科技股都與人工智能的發(fā)展直接相關(guān)。
在近期市場情緒升溫之際，擔(dān)憂泡沫的聲音也在出現(xiàn)。嘉盛集團(tuán)全球研究主管MattWeller對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，人工智能泡沫可能正在形成。“2023年人工智能大繁榮”可能將轉(zhuǎn)身變成“2023年人工智能大泡沫”，高潮尚未到來，投資者的熱情和股價(jià)可能會(huì)在中報(bào)期間節(jié)節(jié)攀升。
隨著標(biāo)普500指數(shù)邁入技術(shù)性牛市，投資者也不禁沉思，當(dāng)下的人工智能熱潮是泡沫還是風(fēng)口？
科技股為何漲勢如虹？
從某種意義上說，去年美股暴跌也為今年打下了反彈基礎(chǔ)。去年美股三大股指均創(chuàng)下2008年金融危機(jī)以來最大的年度百分比跌幅，道指去年累計(jì)下跌8.78%，標(biāo)普500指數(shù)下跌19.44%，納指更是暴跌33.10%。
在去年納指暴跌逾30%的背景下，投資者對成長股的熱情一度降至“冰點(diǎn)”。巴克萊銀行美洲證券衍生品聯(lián)席主管Brian Bost表示，2022年許多人就開始低配成長股，而現(xiàn)在他們正處于被迫入市搶購的狀態(tài)。
一方面，人工智能熱潮促使投資者紛紛涌入英偉達(dá)等市值巨大的科技股。另一方面，科技公司強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債表也會(huì)讓他們在整體經(jīng)濟(jì)走下坡路時(shí)具有韌性。截至6月8日收盤，芯片制造商英偉達(dá)今年飆升逾160%，美國市值最大的兩家公司蘋果和微軟的股價(jià)也雙雙上漲近40%。
散戶的入場也在推動(dòng)這輪漲勢。6月8日研究機(jī)構(gòu)Vanda Research發(fā)布的報(bào)告顯示，過去一周，散戶投資者平均每日有13.6億美元的資金流入股市，在沉寂三個(gè)月后正式重返市場。Vanda預(yù)計(jì)，未來幾周，人工智能股將面臨散戶投資者的持續(xù)買入，由于散戶投資者的買入活動(dòng)尚未達(dá)到令人擔(dān)憂的水平，人工智能股仍有上漲空間。
Vanda數(shù)據(jù)主管Giacomo Pierantoni表示，盡管空頭發(fā)出泡沫警告，但我們?nèi)钥吹较鄬α夹缘氖袌鰟?dòng)態(tài)，散戶買盤的上升可能在未來幾周延續(xù)，進(jìn)而支撐股市走高。
此外，在6月8日標(biāo)普500指數(shù)邁入技術(shù)性牛市背后，美國勞動(dòng)力市場數(shù)據(jù)也是背后的間接推手。美國勞工部8日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月3日當(dāng)周（包括陣亡將士紀(jì)念日假期在內(nèi)），美國首次申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)增加2.8萬人至26.1萬人，超過了所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期，也創(chuàng)下了2021年7月以來最大增幅。
在申領(lǐng)失業(yè)金數(shù)據(jù)高于預(yù)期后，市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期略有降溫，而這利好科技股。6月8日，各期限美債收益率紛紛回落，2年期美債收益率跌4個(gè)基點(diǎn)至4.525%，10年期美債收益率跌7.4個(gè)基點(diǎn)至3.726%。
不過，單次的數(shù)據(jù)尚未形成趨勢。Santander US Capital Markets首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stephen Stanley表示，“最新數(shù)據(jù)反映了因假期而被干擾的一周，市場懷疑這樣的大波動(dòng)更像是雜音而非信號，我期盼看到下周的數(shù)據(jù)后再下結(jié)論。”
“偏科”現(xiàn)象暗藏哪些風(fēng)險(xiǎn)？
在今年美股的漲勢中，“偏科”現(xiàn)象也值得警惕。
需要注意的是，標(biāo)普500指數(shù)今年的大部分漲幅來自一小部分股票，主要是以蘋果、微軟、特斯拉、英偉達(dá)等為代表的高市值、高權(quán)重個(gè)股。根據(jù)標(biāo)普道瓊斯指數(shù)（S&P Dow Jones Indices）公司的數(shù)據(jù)，截至5月底，標(biāo)普500指數(shù)2023年的總回報(bào)中，蘋果、微軟、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜、英偉達(dá)、Meta和特斯拉這7只股票占據(jù)了全部。
加上奈飛，美國最大的八家科技公司已合計(jì)占標(biāo)普500指數(shù)總市值的30%，而今年年初這一比例僅約為22%。趙耀庭表示，美國股市的集中度遠(yuǎn)高于1999-2000年股市泡沫期間。在標(biāo)普500指數(shù)中，當(dāng)前最大兩只股票的總權(quán)重超過13%，處于歷史最高水平。
尚渤投資管理公司基金經(jīng)理兼董事總經(jīng)理王磊對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，美股漲勢過度依賴頭部大型企業(yè)是很嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問題，主動(dòng)投資很難跑贏指數(shù)，美國資本市場被動(dòng)投資的趨勢會(huì)強(qiáng)化，資本越來越集中于少數(shù)頭部公司，長期來看這不是一個(gè)很健康的市場。
此外，過度依賴科技股的美股也面臨風(fēng)險(xiǎn)，如果未來科技股調(diào)頭向下，美股的漲勢或?qū)㈥┤欢埂?/p>
目前市場預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲的加息之路仍未結(jié)束，在6月暫停加息后，7月可能會(huì)重新加息25個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)年內(nèi)降息的預(yù)期已大幅降溫。
摩根大通首席全球市場策略師Marko Kolanovic認(rèn)為：“最糟糕的壓力已經(jīng)過去的觀點(diǎn)可能會(huì)被證明是錯(cuò)誤的，因?yàn)閺臍v史上看，貨幣緊縮的影響往往存在滯后性，而且某些增長支撐正在減弱，比如儲蓄過剩和利潤率強(qiáng)勁。” 他預(yù)測下半年美股將面臨更多挑戰(zhàn)。
無獨(dú)有偶，盛寶銀行量化策略主管Peter Garnry也表示，如果股票估值和圍繞人工智能相關(guān)股票的風(fēng)險(xiǎn)情緒逆轉(zhuǎn)，會(huì)成為整個(gè)美國股市面臨的“關(guān)鍵下行風(fēng)險(xiǎn)”。
另外，盈利沖擊可能也會(huì)沖擊市場。摩根士丹利認(rèn)為，雖然“相信人工智能革命”，但這項(xiàng)技術(shù)可能將無法阻止今年晚些時(shí)候更廣泛的盈利衰退，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)成分股公司今年的每股收益將大幅下降16%，標(biāo)普500指數(shù)年底將跌至3900點(diǎn)。
是泡沫還是風(fēng)口？
當(dāng)下的人工智能熱潮是否存在泡沫？市場目前仍未達(dá)成統(tǒng)一。
知名投資研究公司TS Lombard表示，形成股市泡沫需要三個(gè)關(guān)鍵因素：一個(gè)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)故事、對未來增長令人信服的敘述、流動(dòng)性或杠桿的助力。但目前還缺少一個(gè)，鑒于美聯(lián)儲仍在收緊政策，流動(dòng)性或杠桿似乎缺失了，因此大家擔(dān)憂的泡沫尚未形成。
Marko Kolanovic則認(rèn)為，近幾個(gè)月來，在人工智能股大肆炒作的推動(dòng)下，科技股出現(xiàn)了一些泡沫。再加上流動(dòng)性下降，這意味著股市下跌的風(fēng)險(xiǎn)大于上漲。
當(dāng)下人工智能熱潮是否存在泡沫尚無定論，但長期來看，人工智能無疑是時(shí)代的巨大風(fēng)口。
傳奇投資者、杜肯家族辦公室（Duquesne Family Office）創(chuàng)始人斯坦利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）看好人工智能，計(jì)劃至少在未來幾年繼續(xù)持有英偉達(dá)的股票，他認(rèn)為這家芯片制造商面臨的人工智能趨勢可能“像互聯(lián)網(wǎng)一樣具有變革性”。
華爾街投行韋德布什（Wedbush）則預(yù)計(jì)，到2025年底，蘋果有望成為一家市值達(dá)4萬億美元的公司，這主要得益于下一個(gè)iPhone周期以及本周公布的Vision Pro等新產(chǎn)品。韋德布什維持了對蘋果的增持評級，并將12個(gè)月目標(biāo)價(jià)從205美元上調(diào)至220美元，意味著未來一年蘋果股價(jià)有望上漲逾20%。
需要注意的是，人工智能的優(yōu)勢并不局限于像英偉達(dá)這樣的芯片制造商，不同行業(yè)的公司都可以從人工智能中受益。
趙耀庭告訴記者，目前市場似乎只是在消化大型科技股的“人工智能溢價(jià)”，未來其他行業(yè)也將受益于人工智能的廣泛應(yīng)用，特別是在效率可能大幅提升的高技能行業(yè)。
這對于股市而言也是利好，高盛美股策略師Ryan Hammond認(rèn)為，理論上，每家公司都可以利用人工智能來提高生產(chǎn)率和盈利能力。整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的增加可以轉(zhuǎn)化為標(biāo)普500指數(shù)成分股公司的收入和利潤的增加，甚至超過那些直接參與人工智能開發(fā)的公司。
Hammond預(yù)計(jì)，隨著企業(yè)采用人工智能技術(shù)，生產(chǎn)率和企業(yè)利潤的增長應(yīng)該足以推動(dòng)股市從當(dāng)前水平上漲5%至14%，這將使標(biāo)普500指數(shù)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4884點(diǎn)。
人工智能方興未艾，勢必將帶來一系列投資機(jī)遇。展望未來，趙耀庭告訴記者，人工智能的技術(shù)發(fā)展可能會(huì)帶來生產(chǎn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的必備條件，類似于1990年代互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)時(shí)，我們可能即將迎來一場重大的資本支出投資熱潮。
